HomeActualitésRécits d’un investisseur humilié, alors que DraftKings plonge de 20%

Récits d’un investisseur humilié, alors que DraftKings plonge de 20%

Dan Ashmore, CFA

Acte I – Mars 2021

La date est le 12 mars 2021. Cela fait dix mois que j'ai acheté des actions de DraftKings ($DKNG), la société américaine de sports et de paris fantastiques. Je saute du lit et ouvre l'application portfolio sur mon téléphone. À mon plus grand plaisir, je suis accueilli par les trois mots les plus glorieux : tous les temps élevés. DraftKings se négocie à 74 $ et j'ai augmenté de 3,4 fois mon achat initial à 22 $. Je sors une calculatrice, décidant de masser un peu mon ego. Qu'est-ce qu'un rendement de 3,4 X sur dix mois sur une base annualisée ? La calculatrice crache 429 %. Ce type américain Warren Buffett est célèbre pour quoi, un rendement annualisé de 20 % ? Wow – je regarde 429 % ! Je me sens très intelligent. Je pourrai peut-être prendre ma retraite à 30 ans. La vie est belle.
La chronologie approximative de mon achat (22 $) à ce matin de mars (74 $),
via MyStocksPortfolio

Acte II – Aujourd'hui

Aujourd'hui. Au moment où j'écris ceci, DraftKings se négocie à 17,52 $, en baisse de 76 % par rapport aux sommets de mars 2021. Combien de bénéfices ai-je pris ? Rien, zéro, nada, 0.

Comme je l'ai fait avec les gains, je pourrais également annualiser la baisse en termes de pourcentage, mais j'aurais peur que ma calculatrice ne tombe en panne. La bourse a une façon de vous humilier. $DKNG en est un excellent exemple.

Et… la chute approximative de ces hauts délirants, à l'endroit où nous sommes assis aujourd'hui (17,52 $)

La thèse

  1. Jeu légalisé

La thèse était simple. Le raisonnement le plus important était l'évolution rapide du secteur du jeu aux États-Unis. Je pensais qu'il y avait tout simplement trop de recettes fiscales potentielles à gagner grâce à la réglementation des jeux d'argent en ligne, qui étaient en grande partie illégaux aux États-Unis. C'est un pays qui aime le sport, les paris et le football fantastique – tout ce que font les DraftKings. Il y avait des projets de loi en préparation, les États désireux d'augmenter leurs revenus au milieu de la pandémie. Avec le recul maintenant, j'ai bien compris cette partie. Les États ont commencé à légaliser les jeux de hasard et le cours de l'action DraftKings a explosé en conséquence.

Le paysage des paris en Amérique est beaucoup plus ouvert maintenant qu'il y a quelques années , via Americangaming.org

2. Expansion internationale

Deuxièmement, DraftKings était prêt à se développer à l'international, l'Europe étant la destination la plus vantée, où un tout nouveau marché s'ouvrirait. Je pensais que son produit phare, Daily Fantasy Sports (DFS), était parfait pour l'Europe – et qu'il n'avait jamais été vu auparavant sur le continent. DFS, pour l'expliquer brièvement, est un jeu dans lequel vous choisissez une équipe fantastique pour une seule liste de matchs (disons, par exemple, les rencontres de Premier League à 15 heures) et payez de l'argent pour l'inscrire à des compétitions. Vous pouvez payer 20 $ pour participer à un tournoi réunissant jusqu'à 200 000 joueurs, le gagnant empochant un million de dollars (le très annoncé "Milliy Maker"), ou vous pouvez payer 5 $ pour participer à un tournoi de 50 personnes où les 25 meilleurs doublent leur argent. . Les options sont infinies – vous pouvez même jouer à des tournois privés avec vos amis.

Il diffère des sports fantastiques conventionnels en Europe (merci à Mo Salah à qui je confie la triple capitainerie ce week-end – ne me laisse pas tomber, mon ami) en ce sens qu'il ne dure pas toute la saison ; le divertissement se déroule sur une journée ou un week-end, le gagnant étant rapidement choisi et payé. Vous êtes assis pendant un après-midi pour regarder le football, mais vous ne voulez pas vous engager dans 38 semaines à gérer une équipe fantastique ? C'est parfait. Il combine le divertissement du jeu conventionnel avec la «compétence» des sports fantastiques, ainsi que la satisfaction personnelle.

C'est peut-être cool, mais je suis arrivé quatrième sur seize amis dans ma ligue de football fantastique l'année dernière

3. Commercialisation

Agressif est le seul mot ici. Alors que les lois sur les jeux de hasard se sont assouplies aux États-Unis, DraftKings a fait tapis. Dépensant la somme colossale de 495 millions de dollars en marketing en 2020, DraftKings a poursuivi avec voracité les nouveaux clients potentiels qui se sont ouverts alors que les réglementations sur les jeux d'argent se sont assouplies d'un État à l'autre. La marque DraftKings a été placardée partout dans les émissions sportives américaines, les podcasts et les chaînes YouTube. Michael Jordan a rejoint le conseil en tant que « conseiller spécial du conseil d'administration » (le cours de l'action a rapidement bondi de 10 %). Et j'étais d'accord avec la stratégie, la voyant comme une approche ambitieuse mais logique.

DraftKings, Inc.

En supposant que les nouveaux clients seraient «collants», la logique derrière les dépenses de marketing était qu'elles seraient remboursées rapidement, comme le montre de manière toujours plus alléchante le graphique de leurs états financiers 2020 ci-dessous. Ainsi, l'année suivante, DraftKings a doublé ses dépenses marketing, passant de 495 millions de dollars en 2020 à près d'un milliard de dollars en 2021.

DraftKings, Inc (via SeekingAlpha)

Les problèmes

Ils me regardaient droit dans les yeux, mais j'ai choisi de les ignorer.

1. Chemin vers le profit

Alors, oui. DraftKings n'est pas rentable. C'est un problème, certes, lorsqu'une entreprise ne gagne pas d'argent (voir : les opposants à Tesla), mais un problème que les jeunes investisseurs de "Robinhood" choisissent à plusieurs reprises d'ignorer – qui a besoin de faire des bénéfices dans le monde d'aujourd'hui, de toute façon ? J'ai choisi de penser que les pertes étaient temporaires, pour les raisons décrites ci-dessus. En vérité, je pense toujours qu'un chemin existe ici (la société a guidé ses bénéfices aujourd'hui que le quatrième trimestre de 2023 est le moment où elle s'attend à atteindre la terre promise).

Une perte nette de 844 millions de dollars en 2020 a été suivie d'une perte de 1,5 milliard de dollars en 2021. Notez cependant que cela inclut la rémunération en actions que de nombreuses entreprises technologiques excluent. En effet, la pratique d'ajustement libéral de l'EBITDA le rend peu clair et n'inspire guère confiance. Mais ce qui compte à court terme, ce sont les prévisions par rapport à la réalité, et l'appel aux résultats de ce matin prévoyait des pertes de 825 à 925 millions de dollars pour 2022, ce qui est inquiétant par rapport aux prévisions consensuelles de 572 millions de dollars, provoquant une chute de 20 % alors que les investisseurs ont fui le titre.

2. Hystérie SPAC/Tech

Devenu public en avril 2020 via SPAC, DraftKings symbolise l'hystérie du début de la pandémie, lorsque les entreprises devenaient publiques via des fusions inversées plus souvent que les verrouillages n'étaient annoncés. Le climat macro a ensuite précédé pour créer la tempête parfaite pour DraftKings, alors que le secteur technologique dans son ensemble a explosé au milieu de l'impression d'argent et des récits de séjour à la maison des premiers jours de COVID.

Cela s'est poursuivi tout au long de 2020 et au début de 2021, lorsque Gamestop et AMC ont souligné la folie des marchés, Elon Musk donnant aux commerçants des crises cardiaques chaque fois qu'il cliquait sur "envoyer un tweet". Mais ce qui monte en flèche si violemment doit redescendre lentement, et le secteur de la technologie souffre depuis – le Nasdaq est en baisse de 14% depuis le début de l'année et la Fed est devenue belliciste pour apaiser les craintes d'une surchauffe de l'économie.

Le tour des montagnes russes, comploté contre le S&P 500 et le Nasdaq Via BarChart.com

 

Cours

1. Prise de bénéfices

Plus important encore, la saga a été une leçon de prise de bénéfices. Le budget marketing gonflé, les chiffres des bénéfices rouges et les fluctuations sauvages du stock auraient dû être un avertissement pour au moins retirer certains bénéfices de la table et rééquilibrer, une fois qu'il s'approchait d'un 4X par rapport à l'investissement initial. La diversification est un mantra simple que tout le monde connaît, mais c'est plus facile à dire qu'à faire. Lorsque chaque titre que vous lisez est celui d'enfants en pantalon de survêtement faisant des retours 100X sur les memecoins et les stock-options, appuyer sur ce bouton de vente sur un stock en plein essor est un véritable test de volonté.

2. Effet Halo

C'est aussi un exemple qui donne à réfléchir de l' effet Halo – lorsque l'opinion d'un investisseur sur une action est biaisée en raison d'expériences positives lors de son utilisation. Je suis un grand fan de sports fantastiques et j'ai été un trader d'arbitrage sur les bourses de paris pendant de nombreuses années, donc je connais très bien l'industrie des paris. De plus, les sports américains sont une de mes passions et j'adore jouer à DraftKings. Avec le recul, j'ai laissé cette affinité pour le produit obscurcir mon jugement. Cela a pris en compte mon refus de vendre l'un de mes avoirs, mais la sélection de titres consiste souvent à mettre de côté vos préjugés personnels.

Le PDG de DraftKings, Jason Robins, a été provocant en décembre lorsque le titre a chuté à 13 milliards de dollars. Au moins, il possède un Bored Ape NFT, ce qui devrait lui remonter le moral (prix plancher actuellement 86 ETH = 241K $)

Et maintenant?

Eh bien, je m'en tiens à mes armes. Bien sûr, les nouvelles sont sombres partout où vous regardez – bénéfices manquants, détérioration des bénéfices, investisseurs à découvert importants publiant des positions importantes – sans parler des développements macro récemment (tension ukrainienne, réduction de la Fed, etc.). Mais je crois que nous sommes au point où DraftKings est trop bon marché. Il reste un nom de premier plan dans l'industrie des paris en Amérique ; une industrie où la confiance et la valeur de la marque auront une valeur immense.

C'est aussi une industrie qui n'en est qu'à ses balbutiements et en plein essor. Une capitalisation boursière de 7,3 milliards de dollars est un bon point d'entrée pour une action leader dans un secteur aussi prometteur. Cependant, il reste un stock à bêta élevé (5Y Monthly est à 2,01), alors gardez cela à l'esprit avec l'allocation. Mais avec le cratère de 20 % aujourd'hui, ce qui signifie qu'il s'échange à 76 % sur les sommets, la punition ne correspond pas au crime.

L'industrie du jeu en ligne devrait atteindre 92 milliards de dollars d'ici 2023 via Statista

Là encore, peut-être que je suis juste têtu. J'aime le sport, les chiffres et jouer à la fantaisie. Dans l'évaluation d'un stock individuel, cependant, ce n'est pas vraiment utile. Comme discuté ci-dessus, si quoi que ce soit, c'est un inconvénient. De plus, étant donné que je suis à 18 % sous l'eau sur mon investissement supplémentaire, il y a peut-être maintenant un biais d'aversion aux pertes ; Je suis peut-être influencé par les souvenirs de ce merveilleux matin de mars où le titre avançait à 74 $.

Cela me rappelle d'être allé à Manchester en tant que fier fan de Newcastle en 2015. Contre toute attente, Newcastle a pris les devants en première mi-temps, faisant taire le City Stadium. Pendant vingt-cinq minutes, 1-0 contre la meilleure équipe de la ligue, j'ai vécu le rêve. La vie – comme en mai 2020 avec ce DraftKings record – était bonne. Mais ensuite, City a marqué six buts en vingt minutes (cinq via Sergio Aguero, que j'ai d'ailleurs retiré de mon équipe fantastique par loyauté). Newcastle a perdu 6-1 et, pour aggraver les choses, ils ont terminé la saison en étant relégués.

Mais pendant ces vingt-cinq minutes à 1-0, c'était glorieux. Si seulement j'avais pu encaisser mon billet "fan", partir au coucher du soleil et ne plus jamais regarder le football. De toute évidence, les choses ne fonctionnent pas ainsi. Mais pour DraftKings, après l'explosion à la hausse et tous les signes avant-coureurs, j'aurais pu me rééquilibrer. J'aurais pu prendre des bénéfices. Alors laissez cette anecdote douteusement tangentielle servir de leçon.

Mais c'est du passé, et tout ce qui compte, c'est d'aller de l'avant – qu'il s'agisse d'acheter ou de vendre. Donc, avec DraftKings à 17,52 $, en tant qu'investisseur sous-marin mécontent, dans la maladie et la santé, jusqu'à ce que la mort nous sépare, est-ce que je tiens ?

Je fais.